2021 年行业整体业绩同比增长，疫情并未影响复苏趋势：2021 年行业整体营收及净利润同比增长：2021 年SW 汽车整体营业收入31152.41 亿元，同比增长13.6%，归母净利润916.17 亿元，同比增长22.6%。2021 年全年汽车销量2627.5 万辆，同比增长3.8%，在销量提升带动下，2021 年全年SW 汽车行业营收及净利润均实现同比增长。2022Q1SW 汽车一级行业整体营业收入7450.94 亿元，同比下降5.6%；净利润262.23 亿元，同比下降18.2%；毛利率12.95%，同比下降0.47 个百分点；净利率3.91%，同比下降0.85 个百分点。

　　2022Q1 行业营收端受疫情影响，增速同比下滑；盈利端受芯片短缺及上游原材料涨价影响，毛利率水平有所下降，但得益于良好的费用管控能力，Q1 业绩环比增长。

　　22Q1 受疫情及原材料涨价影响，盈利能力暂时承压，但已环比改善：SW 汽车细分行业，乘用车、商用车、汽车零部件和汽车服务，2022 年一季度营业收入同比增速分别为+10.9%、-42.5%、-6.5%和-17.5%；净利润同比增速分别为+30.0%、-83.5%、-36.5%和-40.0%；毛利率同比变动分别为-0.06%、+0.56%、-2.54%和+1.70%；净利率同比变动分别为+0.24%、-2.24%、-2.53%和-0.41%。

　　细分行业2022Q1 的业绩表现：乘用车营收及净利润增延续增长，各车企费用管控能力增强，期间费用水平进一步降低；商用车因仍需消化国五重卡库存，Q1 业绩承压，但已经扭亏为盈；零部件受上游原材料价格上涨影响，2021Q4行业毛利率整体下降，但得益于良好的费用管控能力以及向下游的有效传导，2022Q1 盈利水平恢复；在疫情影响下，2022Q1 汽车行业整体销量下滑，在此因素下，汽车服务板块Q1 营收及净利润增速表现均不佳。

　　投资建议：2022Q1 在疫情、地缘政治等因素的影响下，下游销量走势不强，上游大宗商品价格持续上涨，汽车生产所需原材料铝、钢、石油、橡胶、芯片等价格高企，汽车行业整车及零部件企业毛利率水平短期承压。今年年初至今，多家乘用车企均通过上调车型售价来转移成本压力。在如今疫情散发和外部国际因素走势不确定的情况下，行业内部的龙头更具有抵御风险的能力，我们继续推荐各细分领域的龙头。我们重点推荐三条主线：(1)新品周期强劲的自主品牌龙头：

　　长城汽车。(2)与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：

　　德赛西威、星宇股份。(3)市占率不断提升，有望迎来业绩拐点的重卡企业：

　　中国重汽。

　　风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；疫情反复的影响；重卡行业需求恢复不及预期。

（文章来源：华金证券）